Dados do escritório de advocacia Cooley LLP indicam que as avaliações de empresas em estágio inicial desceram da estratosfera no quarto trimestre do ano passado, caindo de US $ 19 milhões para US $ 16 milhões. Essa é uma boa notícia para os investidores.
As avaliações atingiram níveis tão altos que os investidores estavam recuando, incapazes de gerar retornos suficientes para justificar o risco de fazer investimentos em estágio inicial.
$config[code] not foundAs avaliações das primeiras empresas encenadas aumentaram dramaticamente nos últimos anos. A empresa típica de sementes estava avaliada em US $ 4 milhões no terceiro trimestre do ano passado, acima dos US $ 2,5 milhões dois anos antes, explica o relatório Halo (PDF). Da mesma forma, a mediana da avaliação da Série A disparou de US $ 8,3 milhões em setembro de 2013 para US $ 19 milhões no terceiro trimestre de 2015, segundo dados do escritório de advocacia Cooley LLP.
Isso é um problema para a economia do investimento em estágio inicial. Dado o risco de investimentos em empresas jovens, muitos investidores calculam que apenas uma em dez das empresas de sua carteira será bem-sucedida. Então, eles procuram por startups que possam gerar um retorno de 30 vezes em cerca de seis anos.
Se uma carteira de investimentos é composta por um único retorno de 30 vezes, representando dez por cento de seu valor, o investidor está ganhando três vezes seu dinheiro em seis anos, ou uma taxa interna de retorno de aproximadamente 20 por cento.
Agora pense no que acontece se as empresas que costumavam ser avaliadas em US $ 2,5 milhões agora estão sendo avaliadas em US $ 4 milhões. A saída que costumava gerar um retorno de 30 X agora produz apenas um retorno de 18,75 X. Como apenas um em dez investimentos conseguirão dar retorno, o múltiplo de 1,875 gera apenas uma taxa interna de retorno de 11%.
O aumento das avaliações também diminui os retornos, reduzindo as chances de que uma saída ocorra. Maior avaliação aumenta as expectativas do desempenho da empresa. Como resultado, menos pessoas ultrapassam a barreira, reduzindo as chances da próxima rodada de financiamento e as chances de uma saída bem-sucedida.
Além disso, as chances de uma saída bem-sucedida também diminuem, porque os investidores e empreendedores precisam resistir a um preço de venda mais alto para gerar o retorno de 30 vezes sobre a nova avaliação. Então, agora, em vez de vender o negócio por US $ 75 milhões, os investidores aguentam US $ 120 milhões.
Como as chances de as empresas serem compradas diminuem com o preço que os compradores pagam, aumentar o preço-alvo reduz as chances de uma saída positiva. Não temos dados suficientes para saber quanto você reduz a probabilidade de uma saída mantendo um preço maior. Mas digamos que aumentar a meta de preço de vendas de US $ 75 milhões para US $ 120 milhões reduz a probabilidade ex-ante de uma grande vitória no portfólio de, digamos, um em dez para um em doze. Agora, o retorno de 30 vezes na empresa com melhor desempenho gera um retorno de 2,50 para o portfólio, ou uma IRR de 16,5%.
A longo prazo, aumentos modestos na avaliação não são um grande problema. Mas quando as avaliações sobem rapidamente no curto prazo, como aconteceu nos últimos anos, os anjos têm mais dificuldade em ganhar dinheiro com o apoio a empresas em estágio inicial. E isso geralmente faz com que eles reduzam sua atividade de investimento.
Foto de crescimento precoce via Shutterstock
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