Investidores e empresários muitas vezes discordam sobre a avaliação de empresas em estágio inicial. Muitas pessoas escreveram sobre essa questão. Eu não quero repeti-los. Em vez disso, quero me concentrar em uma questão-chave que acho que deixa pouca atenção nas discussões - diferentes percepções de risco.
Para entender esse conceito, preciso primeiro explicar como os investidores ganham dinheiro financiando empresas iniciantes. Os investidores ganham dinheiro porque o valor das empresas que eles retornam acaba valendo mais, em média, do que o dinheiro investido nas empresas.
$config[code] not foundO retorno do investidor é determinado por quatro fatores: o que a empresa vende quando se torna pública ou é adquirida; quanto da empresa o investidor detém na época; quanto tempo demora para chegar a essa saída; e a probabilidade de que a saída ocorra. Quanto maior o valor do negócio na saída, mais da empresa o investidor detém, menor o horizonte de tempo para a saída, e quanto maiores as chances de uma saída acontecer, mais um investidor fará em um determinado investimento.
Deixarei a discussão sobre o valor de saída, o horizonte de tempo e a diluição da propriedade do investidor para outro post ou outros autores e focar na probabilidade de uma saída bem-sucedida. Quanto maior a probabilidade de uma saída, maior deve ser a avaliação da empresa, tudo o mais sendo igual.
O problema aqui é que investidores e empreendedores frequentemente têm percepções muito diferentes dessas probabilidades. Quando o empreendedor apresenta sua ideia e começa a buscá-la, as chances de um resultado bem-sucedido são muito baixas. Há um risco técnico, a chance de os fundadores não criarem um produto que funcione; risco de mercado, a possibilidade de que ninguém o compre; risco competitivo, as chances de que a startup vença outras que atendem ao mesmo mercado; e risco de financiamento, a chance de os fundadores não conseguirem obter todo o financiamento necessário para buscar a oportunidade.
Diversas fontes de informação - dados sobre investimentos anjo do projeto anjo desempenho, anedotas de investidores, registros de empresas de capital de risco, e assim por diante - indicam que uma saída de dinheiro ocorre em cerca de um em dez empresas apoiadas neste muito cedo estágio por investidores credenciados.
Investidores sofisticados aceitam as probabilidades dadas. Eles assumem que ganharão dinheiro com um em cada dez das empresas que compraram nesta fase e perderão dinheiro com nove em dez deles.
Os empresários em cujas empresas esses investidores colocam dinheiro não são diversificados em um portfólio de empreendimentos com uma probabilidade média de sucesso de 10%. Os fundadores estão começando uma única empresa.
Cada um dos empreendedores que o investidor avalia avalia sua chance de sucesso muito acima de 10%. De fato, pesquisas mostram que cada empreendedor acha que seu empreendimento terá sucesso com uma probabilidade de 50% ou mais, enquanto avalia as chances de sucesso dos empreendimentos de outras pessoas nos 10% estimados pelos investidores.
A fonte de diferenças de avaliação inicial?
Agora eu tenho certeza que você vê o problema. Se os investidores avaliarem as chances mais baixas de sucesso para os empreendimentos do que os fundadores, os investidores avaliarão os negócios mais baixos. A lacuna na avaliação geralmente levará os negócios a se desfazerem.
Odds Foto via Shutterstock
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